文|司凡星
來源|博望財經
光伏產業,尸橫遍野。
今年以來,光伏產業鏈價格不斷走低,硅料、硅片、電池、組件四大環節,基本上跌破現金成本,全產業鏈集體承壓。本輪震蕩周期內,行業整體產能擴大了約3倍,但利潤率下降了70%左右,供需嚴重錯配之下,產業步入冰河期。
在此背景下,業內多家公司陷入虧損,行業巨頭也難以幸免。澳門一肖一碼100準免費資料
近日,全球硅片龍頭TCL中環發布財報:2024年上半年,TCL中環營收為162.13億元,同比下降53.54%,歸母凈利潤為-30.64億元,同比下降167.53%。2023管家婆資料正版大全澳門
拉長周期來看,這份中報是TCL中環近年來交出的最差一份成績單。除此之外,其股價也持續下跌,截至9越18日收盤,TCL中環股價報收7.59元/股,總市值306億,和曾經的最高點49.93元/股相比,股價已蒸發近85%,市值縮水超過1700億。管家婆一碼一肖100中獎
股績雙壓之下,TCL中環何以破逆風局?
01
賭博式抄底,傷敵一千,自損八百
由于供需失衡,整個光伏產業鏈都呈現“量價齊跌”的趨勢。
在行業低迷之際,光伏企業為保住利潤不接低價單,紛紛降低開工率。隆基綠能的開工率已調低至38%,一體化企業的開工率維持在50%-60%之間。但是,TCL中環卻特立獨行,始終將開工率維持在高負荷狀態,在今年上半年更是達到80%-100%,近乎滿負荷的狀態。
與此同時,2023年TCL中環宣布在廣州開發區投資106億元,建設25GW太陽能電池工業4.0智慧工廠項目,主要生產G12 N型TOPCon電池,預計達產產值160億元。在渠道和技術上,也先后花費40億并購新加坡光伏公司Maxeon,目前控股比例達到50.1%。
此外,李東生7月宣布將在沙特再投資21億美元再建一個20kw的晶體晶片工廠。截止今年上半年,TCL中環固定資產為545.1億元,在建工程為131.9億元,合計677億元,這個數字是公司在2019被TCL收購前的2倍多。
逆勢擴產,保持高開工率,高舉高打的種種行為可以看出,TCL中環想在行業下行期抄底擴張,以“卷”死二三線硅片小廠乃至一線大廠為目標,爭奪更多市場份額。從效果來看,目前TCL中環光伏單晶的產能已經達到至190GW;公司的市占率從2023年的23.4%提升至2024年上半年的23.5%,但從業績來看,公司正在遭受反噬。
2023年,中環凈利潤34.16億元,同比下降49.9%,去年四季度虧損高達27.72億元,今年一季度,中環再虧損8.8億元,二季度虧損超過20億元,連續三個季度虧損額高達總計近60億元。
產品看,TCL三大主營產品硅片、光伏組件、其他硅材料毛利率分別為-9.25%、0.94%、17.74%。由于低價競爭,硅片毛利率甚至從24.88%降到負毛利,直接導致硅片業務虧損9.646億元。
行業分析師于風表示,面對行業產能過剩隱憂,產品跌破成本線,企業若仍然希望通過擴大產能降低成本,將面臨越擴張虧損越大的困境,新能源汽車就是典型的例證。
值得一提的是,TCL中環是有成本優勢的,據財報顯示,公司全成本領先行業次優約0.033元/W,若能將成本保持在行業最低水平,價格競爭力一定會穩定部分訂單。
只是,TCL中環的低價策略也正在失效,目前硅片已經從技術集中的壟斷,變成了無技術門檻的同質化競爭,換言之,中環已經失去定價權,中環不做有的是人做,而此前公司硅片宣布漲價,本質上對出清沒有太大幫助。
02
有息負債逐年走高,現金流惡化,警惕財務風險
在激進的擴張策略之下,除了業績虧損,也給公司帶來了巨大的財務壓力。
近10年來,TCL中環各類有息負債之和逐年走高,今年6月末達到440億,半年財務費用達5.32億,同比增長19%;同時,即便算上所有交易性金融資產,公司有息負債現金覆蓋比例也在逐步下滑,目前已跌破30%,資金缺口不斷擴大。
截至2024年6月末,公司負債合計達到692.61億元資產減值損失高達11.14億元。與此同時,TCL中環的存貨卻在年中升至82億,再度創下新高;同時,存貨周轉天數和應收款周轉天數均達到自2016年以來近9年內的同期最高值,營運能力的顯著下滑,也進一步加大了公司的資金壓力。
另外,2024上半年,TCL中環經營活動現金流下降至1.28億元,去年同期為28.6億元。報告期內,公司貨幣資金為70億元,396.75億長期借款,156億應付賬款及票據,情況不算樂觀。
為了節約成本,TCL中環不得已大幅縮減研發開支。上半年,公司研發支出5.31億,同比大降71%,而研發投入下的滑又勢必影響公司長期的產品核心競爭力,長線想象力持續走弱,TCL中環的業績和股價或將進一步下滑。
高杠桿是光伏行業的典型特征,但在追求規模效應的同時,也需警惕規模陷阱,光伏產業每一輪淘汰的都是負債規模較大、現金流較差的企業,而TCL中環的“血條”厚度又能支撐它在牌桌上待多久呢?
03
新帥上場,能否帶領公司迎來新的拐點?
據世紀能源網的不完全統計,2024年前八個月中已經有超40家光伏企業的近80位高管出現了人事變動。
而在8月2日晚間,TCL中環也發布公告稱,董事會當日收到沈浩平先生的辭職申請,因工作需要和個人精力考慮,沈浩平先生申請辭去公司CEO職務,目前暫由公司董事長李董代行CEO職務,并進一步快速在內部推動新任CEO的聘任流程。
在業績說明會上,TCL方面負責人表示,沈總在任職CEO期間帶領中環取得驕人的成長,成功穿越多輪周期。同時,也要看到在過去小一年的時間里,光伏行業面臨前所未有的競爭態勢。上半年公司的經營業績承壓,也對公司總體的組織能力、對公司高管團隊的綜合能力提出更高的要求。
值得一提的是,2023年7月沈浩平剛入選福布斯中國最佳CEO榜單,在外界“被離職”的質疑聲中,新帥又能否帶領TCL中環穿越這輪周期?
李東生在近年的財報致辭中多次強調,將堅持“硅片全球市占率 NO.1,綜合實力全球 NO.1”的戰略目標。2023年,李東生更是揚言TCL中環要成為全球 Tier 1高效組件供應商。
野心不小。只是,從長局來看,目前光伏行業的底部可能遠遠沒有到來,沒有大型產能的退出,沒有行業巨頭倒下,底部出清只是空話而已。
協鑫科技聯席首席執行官蘭天石也曾表示,“硅料當前的售價和成本無關,只和供需有關,而現在的供需又是非理性的。在這種非理性狀態下,硅料價格的拐點今年基本不太可能出現。一定要有人離開‘牌桌’才是反轉的信號。只有當大量的硅料新玩家退出、爆雷、資不抵債時,才是行業真正的底部?!?
而從資本市場的態度來看,等不到拐點顯現,投資者的耐心已經被消耗殆盡,除了跌跌不休的股價,機構已經用腳投票,截至今年上半年,TCL中環的基金持倉家數已經從685家減少為318家。
END
通威集團董事局主席劉漢元曾表示,根據國際能源署測算,到2050年全球要實現凈零排放,近90%發電量將來自可再生能源,而光伏發電將是未來一次能源中最主要的來源之一。
前景清晰可見,但也需熬過本輪周期變革,才能最終吃到紅利。
TCL中環正處在關鍵的十字路口,在業績壓力、財務風險、技術創新等多重壓力下,能否頂住壓力逆勢重生,還待時間的考驗。